WAAW : les mystères de la Master Franchise (1)

WAAW est une société qui cumule à fin 2008 17,2 M€ de dettes vis-à-vis de Loyal Touch.

Dans le paragraphe "Etat des créances", p 16 des derniers comptes consolidés, Alloy indique :

"Notre groupe détient des créances envers son ex-Master franchisé, le Groupe ATI (ex WAAW) :
- Créances financières à long terme : 4.9 M€ (classées en immobilisations financières)
- Créances clients : 5,5 M€
- Créances financières courantes : 6.8 M€
En contre-partie, notre groupe est débiteur vis-à-vis du groupe ATI, à hauteur de 6,1 M€. "

Par ailleurs, Loyal Touch est caution en faveur de WAAW pour 6,7 M€, au titre de ses découverts bancaires.

Dans son "opinion sur les comptes consolidés", le Commissaire aux Comptes "attire l'attention des actionnaires" sur ces engagements vis-à-vis de WAAW/Groupe ATI. Ce qui quand on a l'habitude de lire des rapports de CAC, signifie clairement "Attention!".

Pourquoi Attention? Parce que si cette société devenait insolvable, Loyal Touch, qui n'a pas effectué de compensation de créances, devrait toujours lui payer les 6.1 M€ dus à l'occasion du rachat de la Master Franchise, tout en prenant le risque de devoir provisionner l'ensemble des créances inscrites au bilan (17.2 M€, ou ce qu'il en reste). Plus les 6,7 M€ accordés en garantie. Soit une perte potentielle de 23.9 M€ au total. Dans la pire des hypothèses bien sûr.

A l'inverse, si Loyal Touch était réglée des créances à court terme, elle bénéficierait de 12.3 M€ de liquidités supplémentaires, lui permettant de se désendetter ou de poursuivre sa politique d'expansion.

Pourquoi envisager cette éventualité de l'insolvabilité de Waaw, alors que cela pourrait être le cas pour n'importe quel débiteur de Loyal Touch?


1. Tout d'abord, la société est aussi une créancière de SCF, la holding de Querou. Qui à fin 2008 avait provisionné sa créance, traduisant ainsi les doutes qu'elle avait vis-à-vis de la solidité de cette société. Même si la Direction de Loyal Touch n'a pas effectué pour sa part de provisions en 2008. On peut d'ailleurs se demander pourquoi. Surtout pour les créances client à court terme, qui n'étaient toujours pas réglées fin 2008, plus de 6 mois après la création de Id-Europe, qui a repris l'activité de WAAW.

L'aspect positif, c'est que à fin juin 2009, SCF a fait une reprise de sa provision de 6,2 M€. Ce qui pourrait indiquer une évolution favorable de la solvabilité de Waaw.

2. La présence de créances Waaw dans les comptes de Loyal Touch est ILLOGIQUE
En effet, Loyal Touch a vendu sa master-licence à Waaw 1,2 M€ en 2007, pour lui racheter un an plus tard 15 M€...
(à suivre!)

MCA Technology

Posté par deuxtroy ( C. Patroll ) · boursomarquer · ignorer
MCA Technology
Le 23/03/10 à 23:47

- Bonne nouvelle : 30 ME de CA supplémentaire pour Global Technologies

- Fusion avec Newschips. Mali de fusion = 2,8 ME.

Information brute pour ceux que le dossier interesse.

- CA : Cela veut dire que Newchips a acquis une société MCA Technology, qui a généré sur son exercice 2008-2009, un CA de 39 ME ; Potentiellement, Alloy augmente son périmètre, et est susceptible d'augmenter par cette croissance externe son CA de 39 ME.

- Mali de fusion : cela veut dire que, suite à l'absorption de MCA, la fusion a généré un mali de fusion de 2,8 ME. Les actifs nets de MCA étant de 2,5 ME, cela signifie que l'acquisition a été payée 5,3 ME.
Pour mémoire, le RN de MCA était de l'ordre de 0.2 ME en 2008-2009.

Deux analyses désormais possibles :

Analyse optimiste : C'est super, Alloy montre sa volonté d'être un acteur majeur du secteur avec cette nouvelle acquisition. Et sa valorisation devrait être revue en conséquence. De plus, le mali de fusion va certes grêver un peu le RN de Alloy, mais en contrepartie, cela a le mérite d'être une "opération vérité"; le meilleur est à venir.D'autant plus que la fusion avec Newchips va permettre de rationnaliser les coûts et de générer des économie d'échelle.

Analyse pessimiste : est-ce que cette acquisition ne serait pas une nouvelle fuite en avant? Parce que payer une survaleur de 2,8 ME pour un RN de 0.2, c'est cher non? Et comment cela a t il été financé? Cela a augmenté l'endettement du groupe?

Nota 1 : Suite à la fusion, Newschips a changé de nom, et s'appelle maintenant MCA Technology.

Nota 2 : Suite à l'interview de Laurent Koskas dans
Distributique
il semble qu'il n'ait pas la même vision stratégique que Loyal Touch. Comparer l'objectif indiqué dans le projet de rapprochement avec Newchips : "force de négociation auprès des fournisseurs, et centralisation de la force de vente auprès des clients".
Versus la vision que se fait MCA de son positionnement par rapport à Loyal Touch : "fournisseur de la centrale d'achats."

Car si MCA se contente d'augmenter son CA en vendant à Alloy, cette partie-là, en consolidé, s'annulera avec les coûts d'achat de LT.


Projet de fusion :

Nota 3 : CA et Prix de cession corrigés après vérification