How to catch a shareholder

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Pour faire le portait d'un oiseau...... (copyright Marie-Claire Ralph)

samedi 15 mai 2010

Les mensonges éhontés de la Direction de Loyaltouch

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A l'occasion de son dernier communiqué, Loyaltouch a édité deux séries d'extraits de comptes :
- comptes consolidés d'un côté
- comptes "combinés pro-forma" de l'autre.

Personne ne s'en est trop ému, mais à cette occasion la Direction de Loyaltouch a reconnu implicitement que les comptes qu'elle avait communiqué l'an dernier à la communauté boursière étaient totalement bidons.



Il suffit de regarder sur n'importe quel site boursier les montants mentionnés pour l'an dernier, et de les comparer à ceux diffusés cette année :


Chiffre d'affaires Bourso :                              308 000
Chiffres d'affaires combiné pro-forma 2008 : 292.099
Chiffres d'affaires consolidé 2008 sur 12 mois  :   69 006
Chiffres d'affaires certifié 2008 sur 15 mois      :    84 873


Résultat d'exploit. Bourso   :                                   13 700
Résultat d'exploit combiné pro-forma 2008 :            8 976
Résultat d'exploitation consolidé 2008 sur 12 mois : 6 557
Résultat d'exploitation certifié 2008 sur 15 mois     :    446

Résultat net  minoritaires compris Bourso :  7 200
Résultat net combiné pro-forma 2008      :    970
Résultat net consolidé sur 12 mois            :  4 305
Résultat net certifié 2008 sur 15 mois       :   -19.153

Le RNPG n'a été publié que dans les comptes certifiés, pour le reste, soit il n'est pas affiché (dans le dernier communiqué) soit il est déclaré égal au RN, autrement dit il n'y aurait pas de minoritaires.

Question : même en prenant la meilleure des hypothèses, celles des résultats combinés pro-forma 2008, où sont passés les 16 M€ de CA , les 5 M€ de résultat d'exploitation, et les 6 M€ de résultat net manquants?

Nulle part, ils n'ont jamais existé que dans l'imagination de la Direction de LoyalTouch.  Qui est familière de la technique : publier plusieurs séries de comptes, afficher les comptes les plus élogieux dans les communications aux actionnaires et analystes. L'année suivante, comparer la série la plus élogieuse avec une série de la période précédente moins avantageuse : cela permet d'afficher des taux de progression record!

Quand je pense que certains vont prendre leur décision d'investir ou de conserver sur la base d'informations non certifiées, j'hésite entre le rire et la consternation.  Sans compter que manque, outre le bilan et le hors bilan, une information cruciale selon Oddo : la part des minoritaires qui a du fortement augmenter cette année, (autrement dit le RNPG). Ainsi d'ailleurs que le montant du résultat net dilué par action.  Rappel : le taux de dilution à venir était l'an dernier de 21,5%.

Autrement dit, pour avoir une idée de ce qui vous revient dans les chiffres annoncés cette semaine : soustraire la part des minoritaires (combien?), enlever les 21.5% ou plus (combien en 2009?) de dilution.

Vérifier au préalable dans le hors bilan que la créance vendue à id-future qui l'a recédée à SCF ne fait pas l'objet d'une garantie de bonne fin ou de tout autre engagement de même nature de la part de Loyaltouch.

Et inutile de rêver aux promesses faites par l'incompétent de service sur Bourso : il n'y a rien à rajouter pour MCA, dont les chiffres sont déjà inclus dans le périmètre actuel. Ni pour Id-Europe : soit elle a été vendue, soit la quote-part de son résultat doit être déjà intégrée dans les intérêts minoritaires des comptes consolidés.  A moins que les comptes présentés ne soient pas les mêmes que ceux soumis aux CAC. Mais qui oserait faire une pareille supposition?

NB : il parait que je tiens des propos diffamatoires? Ces propos sur les comptes bidon de Loyaltouch, je les avais déjà tenu en janvier sur Boursematch.  S'ils avaient été diffamatoires, ne croyez-vous pas que la direction aurait déjà réagi?  Et puis, là, il suffit de reprendre le dernier communiqué pour en avoir la preuve sous les yeux.  Si je me répète, c'est que la petite équipe de supporters inconditionnels prêts à tout pour revendre leur salade sur Bourso commence à prodigieusement m'énerver, avec leur mauvaise foi et leurs insultes incessantes.



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23 commentaires:

  1. Hummm, ce serait pour cela que les DAF ont une durée de vie de 1 an chez I&D ?

    Les rumeurs disent que le dernier DAF viens de partir...

    A méditer.

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  2. A Anonyme,

    Si, ils les recrutent sur le forum de bourso, on comprend le turn-over !

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  3. Juste un petit mot d'encouragement et même de félicitation pour votre travail de compilation d''infos réelles, publiées et donc vérifiables sur ce groupe. Je m'en sert même au boulot c'est vous dire..
    (NB: je précise que je n'ai pas de portefeuille boursier à part qq SICAV, pas le temps de gerer tout ça).Je n'ai donc aucun interêt personnel dans le jugement que je porte sur Loyaltouch.

    Votre post souligne en effet un très curieux phénomène que moi j'avais aussi constaté: Aucun chiffres n-1 ne colle avec la déclaration du bilan 2009...Comme vous je trouve ça bizarre, et suis stupéfait que personne ne soulève ce très interessant phénomène.

    Pour le Conso 09 de Loyaltouch je n'ai pas été très surpris des chiffres fort médiocres. Et encore, à mon avis on n'a pas tout vu tant que nus n'aurons pas les comptes détaillés et surtout le rapport du CAC qui va me faire rire sans aucun doute, comme celui de l'an passé qui était il faut le rappeler une vraie tuerie !

    Je suis consterné de la profonde méconnaissance de certains intervenants des mecanismes élémentaires de l'analyse financère de base. On vous accuse de crier au complot, au loup..J'ai la prétention de penser (mais je ne suis pas assez spécialiste des opérations boursières) que certains ne sont pas effet aussi innocents qu'il veulent bien le dire.J'ai tout de même lu des propos effarants (oui, je pèse mes mots, et je sais de quoi je parle, je vous pris de bien le croire) de la part de certains zozos sur Boursorama .

    Je ne me prononcerai pas sur l'evolution boursière de cette affaire, mais permettez moi de vous dire que je n'investierai JAMAIS dans cette valeur si je rentre un jour en bourse, eu égard au comportement du management, de sa fiabilité, et d'une simple ananlyse technique de la rentabilité du groupe, dont je doute en fait qu'elle soit positive. Nous verrons avec le rapport du CAC.

    Bonne reception.et je continuerai par contre à lire votre blog avec grand interet..surtout cette histoire WAAV, ou je n'ai pas très bien compris les tenants et aboutissants (le CAC non plus d'ailleurs l'an passé..).

    NB: DAF partant ??? ou là là... Je souhaite bonne chance au remplaçant, mais il faudra réellement un expert comptable qualifié..

    ANALYZER

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  4. Avec tout le respect que j'ai pour toi DEUXTROY pour le travail accompli, sur ce coup là, je ne suis pas trop d'accord avec toi; les chiffres combinés pro-forma 2008 sont issus du rapport MAZARS que tu connais bien, et sont strictement fidèle à ce rapport; j'ai trouvé de mon côté cette base de comparaison assez logique et conforme; globalement je trouve que les chiffre s France sont bons et les chiffres europe mauvais, mais que l'ensemble des résultats sont plutôt encourageants, justifiant un cours de 8 à 10 €, sur ce point nous sommes d'accord
    Cordialement
    agricool madies

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  5. Deuxtroy,

    petit message perso qui n'apporte rien.
    Je voulais tout d'abord te féliciter pour ton blog, c'est bien plus lisible que le forum bourso (tu me connais p-e sous le pseudo M953...?)

    Je voulais connaître tes impressions sur la baisse depuis la reprise de la cotation : quelles sont tes explications ? pas les résultats car cela aurait baissé lors des 2 jours précédents. Rumeur ? ou simple reprise de la baisse avant suspension (fonds qui sort? coiffeur?)

    Merci

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  6. Merci Madies!

    Tu as raison, les chiffres combinés pro-forma 2008 sont bien issus du rapport Mazars (ceux qui affichent un CA de 292 €).

    Ce qui est très contestables, c'est que Alloy ait publié une autre série de chiffres pour 2008, dont on ignore comment ils ont été obtenus. (La série avec un CA de 308 M€). Or c'est bien cette série qui a été publié au JO et auprès de tous les sites financiers, et auxquels les actionnaires peu avertis se sont référés.

    Et plus gênant encore, pour ses comparaisons 2008/2009, Alloy a fait marche arrière, en revenant aux chiffres "Mazars", qui permettaient d'afficher un meilleur taux de progression! Ce n'est pas très honnête.

    Pour le reste, nous avons la même analyse, sous réserve que le bilan ne nous réserve pas de mauvaises surprises.

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  7. Bonsoir M953...

    En vérité je n'en sais rien. Simplement aujourd'hui, je n'ai pas eu l'impression que c'était un fonds qui sortait (mais je peux me tromper lourdement). Et hier, la vente était très symptomatique de quelqu'un qui voulait vendre un maximum sans aucune crainte de voir le cours baisser. Du coup, je me suis demandé si ce n'était pas un peu volontaire pour faire peur aux PP. Mais comme l'a dit un intervenant, j'ai un côté un peu "suspicieux".... Et je me posais déjà la question juste avant la suspension, le jour où le cours est tombé à 6,80!

    Est-ce que sont les les résultats qui peuvent l'expliquer? Pourquoi pas, ils ne sont pas "mauvais", mais tout de même moins bon que promis. Et d'autre part, l'analyste dont les objectifs sont répercutés sur Bourso a tout de même revu son estimation en début de semaine. Assez pour que cela ait un impact avec un jour de décalage.

    Quand aux rumeurs, elles se basent sur des chiffres de l'an dernier, et sauf fuite d'éléments nouveaux, elles devraient être intégrées dans le cours.

    Malgré tous les doutes que j'ai sur cette valeur, il me semble juste que si j'avais été actionnaire, je n'aurais pas vendu aujourd'hui ATP, mais que j'aurais mis une limite à mes ordres de vente. Mais bien voir que :

    1. Je ne suis pas actionnaire, donc pas en situation réelle

    2. Je peux tout à fait me tromper, et je m'en voudrais de dissuader quelqu'un de vendre si elle devait baisser encore.

    3. Et que je changerai peut-être d'avis demain!

    Tu es bien avancé, avec ça.... ;)

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  8. --->"Analyser"

    Merci beaucoup. C'est indiscret de vous demander quelles fonctions vous exercez pour utiliser ce type d'infos dans votre boulot?

    Sinon, sur l'écart entre les comptes, je suppose que vous vouliez du bilan 2008? Les comptes 2008 publiés au balo expliquent une partie de l'écart : Alloy affiche des RN "hors éléments non récurrents". Je me demande pourquoi ils n'ont pas virés tous les éléments exceptionnels, à ce compte-là.
    cf p 31 de https://www.journal-officiel.gouv.fr/balo/076_monte_final.PDF

    Pour le DAF, la rumeur n'a pas pu être vérifiée. D'abord je ne sais pas qui est DAF. Il y a bien un directeur comptable et un directeur du contrôle de gestion, mais j'ignore si l'un de ces deux personnes est concernée d'une part, et si l'information est vraie d'autre part. L'intervenant parle de "rumeurs". Et quelle foi accorder à une simple rumeur?

    Pour WAAW, c'est effectivement passionnant. Tout comme Rebelio gmbh, d'ailleurs, quand on sait que feue Rebelio France était gérée par une personne qui se prétend le CEO de WAAW Benelux! D'ailleurs, pour Waaw, il est assez curieux qu'une structure dont on ne trouve presque pas de trace du nom de son site ait réussi à générer suffisamment de CA pour justifier une revente de la licence à 10 fois le prix d'achat! Sachant que le business était censé se faire via Internet.

    Il faut croiser les doigts pour les actionnaires, afin de ne pas se retrouver dans un scenario à la Volback! (Faites une recherche sur ces mots-clés : Id-Europe, Waaw et Volback, puis sur Volback et financement : vous verrez, cela stimule l'imagination).

    Cdlt

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  9. Pourquoi utiliser le périmètre proforma qui n'est par définition qu'un indicateur ? Et pourquoi associer le changement du proforma qui pourtant ne traduit qu'un non évènement. On devine par une non acquisition, une baisse de chiffres mais qui ne concerne pas ceux, officiels, de Loyaltouch. Je ne vois pas l'utilité d'associer la modification d'un périmètre comparatif avec les propres chiffres officiel de Loyaltouch qui eux ne changent pas. Ainsi présenter, il y a un nuage de soupçon au-dessus de la société Loyaltouch alors qu'il n'y a rien d'anormal à proprement parler et que ce changement ne concerne pas les chiffres de Loyaltouch.

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  10. Anonyme a dit :
    "Je ne vois pas l'utilité d'associer la modification d'un périmètre comparatif avec les propres chiffres officiel de Loyaltouch qui eux ne changent pas."

    Et bien le problème, c'est bien qu'au lieu de publier ses chiffres officiels (ceux résultant des comptes consolidés) Loyaltouch a présenté des chiffres proforma "combinés" comme étant SES RESULTATS OFFICIELS. Chiffres naturellement plus importants que les chiffres certifiés par les CAC.

    Et de plus, ces chiffres initialement publiés sous le nom de "rapport MAZARS" ont eux-même été largement embellis en 2008, en augmentant le CA, et en supprimant du résultat des charges telles que la licence WAAW et d'autres postes de dépense.

    Ce qui a permis de présenter un résultat positif de 7,2 M€ au lieu des 19 M€ de pertes "officielles".

    NB : je ne sais pas quelles sont vos lectures habituelles, mais vous devriez arrêter de lire du huisd dans le texte : cela déteint sur votre style et rend certaines de vos phrases incompréhensibles!

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  11. Pour le DAF, la rumeur semble fondée.

    Pour ma part j'ai fait une petite recherche sur le site de linkedin avec le mot clef Waaw...

    très instructif

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  12. N'est-il pas? Comment un entrepreneur de si grande envergure se retrouve t il simple consultant chez Alloy?

    Sinon, comme je l'écrivais sur Bourso :

    "Plutôt intrigants les rapports entre Rebelio GmbH et "Waaw Bénélux" : on y retrouve un dirigeant commun, Pascal Perrin. Qui était aussi gérant de Rebelio France.

    Les deux sociétés Rebelio, censées dupliquer le modèle de business de Rebelio Espagne - vente de matériel informatique à bas prix sur le net- étant en liquidation judiciaire depuis 2008.

    Mais qu'est-ce que Loyaltouch est encore allé faire dans cette galère?"

    Pour le DAF, difficile d'avoir des preuves ne connaissant même pas son nom!

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  13. recherche de CFO at Groupe Initiatives & Développements toujours sur linkedin

    :)

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  14. Ca, c'est un lien direct avec les Aventures du Concombre Masqué!

    Bon, il peut avoir ses raisons, et pas trop envie de pub, ce Monsieur!

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  15. --> Analyser,

    Vous parliez de "vraie tuerie" concernant le rapport des CAC pour 2008. Jusqu'à ce jour, je ne connaissais que 2 rapports : celui des CAC sur les comptes consolidés, et le rapport Mazars sur les comptes-proforma 2008 (ce dernier rapport précisant bien l'absence de validation de Mazars sur la fiabilité de ces comptes. Et précisant au contraire que ces comptes ne pouvaient refléter la réalité, cf "limitations et observations" page 24 à 28!).

    Mais je viens juste de décourvrir le "rapport complémentaire des Commissaires aux Comptes sur les comptes 2008", daté du 28 juillet 2009. Une perle! Dommage que ce ne soit pas ce rapport qui soit en ligne sur le site de Loyaltouch! Cela aurait peut-être éclairé quelques actionnaires crédules....

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  16. Alors racontes !!!!
    Tu as un lien ou via société.com ?

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  17. Non, pas de lien. C'est effectivement disponible via société.com, à la fin des comptes sociaux que je n'avais pas pris la peine de regarder.

    Comme, c'est toi, je te le recopie :

    "Nous constatons que les documents et informations communiquées aux actionnaires diffèrent de ceux qui nous ont été transmis pour réaliser les diligences relatives à nos vérifications spécifiques. Ils comprennent en effet des données consolidées pro-forma sur 12 mois, prenant en compte le nouveau périmètre groupe. Nous n'avons pas eu communication de ces comptes pro forma, et n'avons donc réalisé aucune diligence sur ces comptes.De ce fait, nous ne pouvons formuler aucune opinion ou conclusion sur ces documents. A l'exception de l'incidence des faits ci-dessus, nous n'avons pas d'autres observations à formuler sur la sincérité et la concordance des comptes annuels des informations données dans le rapport de gestion du Conseil d'administration et dans les documents adressés aux actionnaires sur la situation financière et les comptes annuels".

    Donc, Mazars décline toute responsabilité ; les CAC ont été mis devant le fait accompli, et n'ont pas participé de près ou de loin aux retraitements pour la partie "pro forma", c'est à dire les retraitements visant à ramener les exercices sur 12 mois - qui permettaient de diminuer le CA, mais amélioraient considérablement le RN.

    Question : Mazars et les CAC vont-ils encore se faire rouler dans la farine cette année? Les CAC vont-ils exiger de voir "les comptes présentés aux actionnaires"?

    Est-ce que leur réaction pourrait expliquer un retard dans la mise à disposition du bilan et du rapport de certification, puisqu'on sait aux dires du Gaapp "qu'il n'y a eu aucun contrôle fiscal susceptible de retarder la parution des comptes"?

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  18. Entre les acquisitions, cessions, fusions, transferts, durée exercice......je doute qu'un seul exercice ait pu donner une situation réaliste. Les CAC n'ont pas vraiment envie d'avaler plus de couleuvres (surtout dans le cadre d'une OPE et d'un changement de marché).
    Dans leurs prérogatives, il doivent veiller aux droits des actionnaires, on peut espèrer que le GAAPP les a déjà sollicité.

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  19. Hélas, ma chère (mon cher?) Phyt, quoi que puissent en penser les CAC et autres experts (Commissaires aux Apports, Cabinets de type Mazars mandatés pour éxécution de missions spécifique, type assistance à la rédaction de comptes "combinés") ils n'ont aucun droit de communiquer la moindre information directement aux actionnaires!

    Même si le Gaapp avait directement contacté les CAC, la seule réponse qu'ils auraient pu avoir serait une fin de non-recevoir : le CAC les renvoyant sur son rapport pour les généralités, ou vers le CA de la société pour toute question précise!

    Il faut dire, que quand un CAC rédige un rapport disant : "les comptes que vous avez vu ne correspondent pas à ceux que j'ai certifié," il faut bien voir que dans le langage chatié en usage dans ce milieu, cela signifie "attention, barrez-vous, gros risque d'arnaque". Mais c'est une subtilité du langage de ce métier que peu savent décoder...

    Ceci dit, les vrais situations réalistes sont les comptes consolidés certifiés par les CAC. Encore qu'il convienne d'avoir suivi la société sur plusieurs exercices pour bien en comprendre le business et l'interprétation à faire des comptes....

    Un bon cas d'école en tous cas pour les apprentis comptables ;)

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  20. http://www.societe.com/societe/loyal-tech-514276658.html

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  21. http://www.societe.com/societe/global-technologies-services-339668709.html

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  22. ??? ça, c'est du teasing, ou je ne m'y connais pas!

    A première vue, changement de Commissaire aux Comptes pour Loyal Tech. A voir pour le reste.... (dites-moi, j'espère que ce n'est pas le Gaapp qui me demande de faire des recherches pour économiser quelques sous!)

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  23. Bonsoir 2-3.

    Je rentre d'une semaine de congés, et je vois que c'est la Bérézina sur notre dossier fetiche en bourse !!! Quelle pantalonnade !

    Pour vos questions:

    -je me sers de vos liens pour me faire un "dossier personnel" Loyaltouch, et qq petits memos de points à creuser ou vérifier lors de la réception des comptes certifiés et du rapport du CAC qui sera, je n'en doute pas une seconde un délice de gourmet à mon humble avis.

    Je n'avais pas vu le rapport complémentaire du CAC au sujet des soits disants comptes consolidés Mazars -on notera l'extême précaution de ce dernier, precisant sur moults points qu'il s'en réfère "aux déclarations des dirigeants- SIC !!), mais il était evident que n'ayant pas participé aux travaux, que pouvait il écrire mis à part le fait qu'il n'y était pour rien ?? Ceci étant c'est la première fois que je vois une telle configuration, une telle défiance.

    Enfin nous verrons bientot les resultats 2009 en détail.

    Par contre j'ai une question à poser, n'étant pas averti des fluctuations boursières: Comment expliquer cet effondrement du cours ? Qui vend (les actionnaires majoritaires ?, les "P.P ?).
    Peut-on vérifier ces infos par des chiffres ?

    D'autre part, la hausse vertigineuse a partir de la mi 2009 parait très bien orchestrée (trop ?). Je pense qu'il n'y a pas que des perdants dans cette histoire,la Bourse étant un jeu à somme nulle. Je serais passablement inquiet des parités d'échanges qui vont venir : On peut meme dire que certains ont intérêt à voir le cours LTouch au plus bas lors de cet échange ?? (rafler deux fois la mise ainsi: une mega plus value suite hausse du cours récente, puis passage en rase-motte pour la deuxième couche lors de la fusion.

    Conclusion : Suis heureux de pas être dans cette affaire. Très difficile de dire comment et ou ça va évoluer.


    Bonne soirée.Bien à vous lire.

    PS: veuillez excuser mes fôtes d'ortôgraf sur mes posts.le premier n'est pas jojo en effet.


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